Selic a 13,75% e Juros nos EUA em Alta: Por Que Brasil e Estados Unidos Caminham em Direções Opostas

Forbes, a mais conceituada revista de negócios e economia do mundo. O Copom reduziu a Selic de 14% para 13,75% ao ano, em decisão unânime, no mesmo dia em que o Federal Reserve elevou sua taxa básica para uma banda entre 3,75% e 4%, encerrando uma sequência de cortes.   Por que o Copom cortou a Selic A decisão do Copom se respalda nos dados domésticos: a inflação cheia e as medidas subjacentes desaceleraram e já estão abaixo do teto da meta, ainda que acima do centro.

As expectativas da pesquisa Focus para 2026 e 2027 seguem em 4,9% e 4,3%, respectivamente, acima da meta de 3%, mas a projeção do próprio Banco Central para o horizonte relevante, o primeiro trimestre de 2028, está em 3,2%, o que significa, no cenário de referência do Copom, que a inflação converge para perto do centro da meta daqui a cerca de um ano e meio. Ao mesmo tempo, a atividade econômica vem perdendo fôlego de forma consistente desde meados do ano passado, principalmente em setores cíclicos, e saímos de um crescimento próximo de 3% para um ritmo abaixo de 1,5%. Assim, em um contexto marcado por alto endividamento das famílias, aumento de pedidos de recuperação judicial e falências, e um governo pressionado pelo custo fiscal de manter juros tão altos por tanto tempo, temos o conjunto que justifica, do ponto de vista técnico, abrir espaço para reduzir os juros mesmo com um ambiente externo desfavorável.

Na prática, o Comitê está pilotando com pouca margem de erro e reconhece que os riscos são assimétricos pendendo para cima: desancoragem das expectativas, resiliência da inflação de serviços, câmbio mais depreciado e estímulos à demanda em ano eleitoral aparecem como os principais vetores de pressão.   Aqui vale uma distinção que ajuda a entender por que os dois bancos centrais estão certos ao mesmo tempo.   Choque de demanda se combate com juros mais altos; choque de oferta não e, por isso, o Brasil tem o primeiro problema resolvendo-se e o segundo sob controle, então corta.

  Como o diferencial de juros pressiona o câmbio e o real Quando o Brasil reduz juros e os Estados Unidos sobem, o diferencial de juros entre as duas economias diminui, apesar da diferença ainda ser superior a nove pontos percentuais. Esse é o prêmio que o Brasil paga para atrair capital estrangeiro. Se o Brasil continuar cortando e o Fed continuar subindo, o dinheiro estrangeiro terá cada vez menos motivos para ficar aqui.

  Um real mais depreciado encarece importados e insumos, e isso pode realimentar a própria inflação que o Banco Central está tentando controlar. É um problema circular, e é exatamente por isso que o comunicado do Copom volta a citar a política monetária das economias avançadas como fator de cautela. Some a isso o componente geopolítico: os conflitos no Oriente Médio têm mantido o petróleo pressionado, e o próprio comunicado lista choques de oferta ligados ao petróleo entre os principais riscos de alta para a inflação, já que o Brasil ainda subsidia parte do preço de derivados para conter o repasse ao consumidor, e isso tem um custo fiscal que se soma a um quadro de contas públicas já apertado.

A política fiscal limita o espaço do Copom para cortar mais Nenhum corte de juros mais consistente se sustenta sem uma mudança na composição da política econômica, e isso passa, inevitavelmente, por credibilidade fiscal. Enquanto o gasto público continuar pressionando as expectativas, o Banco Central terá pouco espaço para reduzir a Selic de forma mais intensa, porque qualquer sinal de descontrole reacende o prêmio de risco embutido nos juros longos. Vale reforçar, porém, um contraponto ao alarmismo sobre fuga de capitais diante da alta dos juros nos EUA: temos um dos melhores balanços de pagamentos entre emergentes, reservas internacionais robustas e um colchão de liquidez do Tesouro da ordem de R$ 1,35 trilhão, suficiente para cobrir cerca de nove meses de necessidades de financiamento sem emitir uma única unidade de dívida nova.

Isso não elimina os riscos, mas contextualiza: o desafio brasileiro é estrutural e fiscal, não uma fragilidade de curto prazo diante de qualquer movimento do Fed. O que o Copom está dizendo é que o ritmo dos cortes depende não só da inflação, mas do comportamento das contas públicas. Se o governo continuar estimulando a demanda com subsídios e gastos, o Copom terá menos espaço para cortar, porque a inflação de serviços e a desancoragem das expectativas podem voltar.

As expectativas de inflação para 2026 e 2027 ainda estão acima da meta, em 4,9% e 4,3%, e é por isso que o Copom mantém a cautela. Ao meu ver, o que precede uma mudança mais robusta da política monetária é um choque de credibilidade na política fiscal. O Copom pode cortar juros, e está cortando, mas não consegue sustentar cortes maiores enquanto o governo expande gastos e subsídios para conter o preço dos combustíveis.

Cada subsídio que evita um impacto inflacionário imediato agrava o buraco fiscal do ano seguinte, e o mercado sabe disso. O dilema dos juros e os caminhos para o investidor Decisões como a desta Super Quarta mostram que a política monetária brasileira está numa sinuca. Reduzir a Selic é fundamental para aliviar uma economia em desaceleração, mas cortar demais é arriscado porque o mundo desenvolvido sobe juros, o petróleo está caro e a incerteza fiscal doméstica não dá trégua.

O Copom escolheu o meio-termo: cortou a taxa, mas condicionou cada novo passo à evolução dos dados e das contas públicas  Ao meu ver, a lição central para o investidor é não especular sobre a trajetória exata da taxa de juros. O caminho mais sustentável é estruturar uma carteira balanceada que sobreviva à volatilidade dos dois lados: liquidez para aproveitar oportunidades, proteção cambial para quem precisa, e ativos com fundamentos sólidos que não dependam de um cenário político ou monetário específico para gerar valor. *Os artigos assinados são de responsabilidade exclusiva dos autores e não refletem, necessariamente, a opinião de Forbes Brasil e de seus editores.

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